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橡胶:低价vs驱动向下 机会仍需等待

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市场态度并不悲观

疫情期间,市场舆情出现了前所未有的变化,各种电话会议十分频繁,市场信息和观点的流动速度达到了前所未有的局面。理论上,信息的高速流动会导致市场价格对基本面的反映效率大大提升。但是,我们看到市场舆情与盘面走势并不对应。

各路首席经济学家普遍的观点都是偏向悲观的。普遍认为疫情对中国经济还有二次冲击,甚至有经济学家提到了长期衰退。但是,我们看到美股和A股都在震荡反弹。虽然涨得费劲,但是方向还是向上的。疫情对中国经济的影响的预期,已经是明牌了,股票商品都该体现这种悲观的预期。但是,实际情况恰恰相反。除了近期的震荡反弹,我们不妨回顾二月开始的国内商品的第二轮大跌。在之前的文章里,笔者曾经指出,历史罕见的因素应该会带来历史罕见的行情,但是疫情对国内商品的打击并不算大。下表为有代表性的品种的涨跌幅统计。统计起点不指定具体的日期,而是以出现高点那一天开始计算;终点为此轮下跌的最低点。也就是说,下表中的跌幅为此轮下跌的最大跌幅。这个表格非常重要,反映了疫情暴击之下,国内商品市场的态度到底是什么样的。

显然,从市场的态度看,没有宏观大佬们那么悲观。疫情期间信息高速流动,市场定价的准确性也会随之提高。当宏观大佬与市场反应矛盾时,我们应该选择相信市场。

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开割时间推迟对供求形势影响有限

今年一季度,国内产区经历了十分严重的干旱,个别地区还出现了十年一遇的干旱。受此影响,国内产区开割时间将要后延。虽然近期出现了偶尔的降雨,个别地区也已经开割,但是开割量很小,与全面开割有很大差距。泰国方面,泰国北部干旱很严重,泰国南部略好一些。整体上看,今年是具备炒作干旱的基础条件。回顾历史,四月份炒作干旱天气,算是橡胶传统的交易模式。2015年、2016年,干旱炒作都带来了大涨;2019年四五月份,除了产区干旱,还有混合胶进口限制政策这样的利多因素,但是涨幅却非常有限。显然,单纯的干旱因素是不足以引发大涨的,还需要供求整体环境的配合。

国内轮胎行业正经历着史无前例的暴击。虽然国内轮胎厂逐步复工,但是我们看到青岛的橡胶库存仍旧在历史高位,说明需求还是很差。一方面是海外的轮胎订单没有恢复,另一方面国内并没有大张旗鼓地搞传统基建搞房地产,轮胎行业缺乏强有力的外部环境。所以,由于需求疲软,库存居高不下,推迟开割不会影响供求形势。

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低价抑制供给不可忽视

如上所述,股市和商品的市场态度并不悲观,但是橡胶自身供求存在问题,所以我们看到很多工业品都在反弹,但是橡胶却几乎没反弹,基本上还是低位震荡。橡胶现在全是明牌,基本面有多差,大家都清楚。但问题是,低价的时候,供给会受到抑制,这个因素很重要。做空橡胶的前提条件是价格一定要经历比较大幅度的反弹。只有出现比较好的价格,才能刺激胶农的生产热情,橡胶才能在先扬后抑的过程中创出新低。交易上,抄底违背基本面,低位做空阻力太大,建议耐心等待橡胶反弹,大幅反弹之后再考虑做空。


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